http://www.sina.com.cn 2008年06月30日 02:20 中国证券报-中证网

根据我们的预计，全球经济平均增速未来5年为3.8%，而原油供应增长只有1%左右，这就需要原油价格向新的供需平衡点挺进，2008年年底达到148美元/桶

Anthony Carpet/文

我们3月份调高原油价格预期的报告公布至今，原油价格又飙升了20%以上。

在此期间，一些工业化国家经济出现了明显衰弱。此外，投资机构投资策略的改变，政府可能出台限制商品投资政策，都构成了油价难以继续上涨的因素。

但高盛的立场是，全球依然处于商品牛市中，商品价格在未来比较长的一段时间内都将处于上升周期中。而对于原油来说，唯一的就是涨价来达到供给和需求平衡。

我们坚定地认为，市场目前还是严重低估了商品价格的上涨预期，尽管各种商品都已经超出或者接近历史最高价格水平，但一些动态的变化还是能够让价格再创新高。也就是2008年下半年，原油价格将会达到148美元/桶。

相比较而言，我们较此前的预测值有所调低，其理由在于核电。由于可替代能源的需求强烈，美国可能会改变过去10年不建核电站的政策。我们预测，到2020年之前，美国将新建16到17座核电站。这对于E&C公司有着非常大的帮助。

但这一长期因素，却很难影响我们对原油价格短期走势的判断。

油价与经济齐飞

现在正如2004年一样，原油市场在寻求新的价格平衡。在达到平衡点之前，我只能认为，油价将保持上升趋势。

平衡点是多少？应该是能让原油和经济增速相匹配。高盛经济研究团队预测，2008年全球经济增长为3.8%，而同期原油增长只有1%，因此油价必然上涨。

全球油价历史轨迹表明，油价不会长期维持在某一个平衡点，只要世界经济一有风吹草动，油价就将向新的方向运动(如图1)。2000—2003年间，油价大致维持了平衡，只有小幅震动。此后全球经济进入新的增长周期，尤其是新兴市场经济体石油需求增加，油价又开始寻找新平衡点的历程，直到2005年，油价终于找到了一个平衡点，在70美元附近徘徊。

为什么现在原油价格告别了70美元呢？毫无疑问源于全球经济的高水平增长。我之前也提到我们3.8%的全球经济平均增速的预测。

众所周知，经济增长和能源消耗是有着非常直接的关联性。正因为此，研究员也经常利用原油和电力消耗来估算某个经济体的经济增速。

当油价结束两年的平衡之后，2006年又开始了重新定价，我们认为这个过程不会太短。

从具体走势来看，油价运动总是受到长期合约的拉动，因为这部分套期保值的资金代表着对于原油消费的需求，它们的涨幅也是最理性的。2004—2005年间，正因为长期合约的上涨速度减慢，才牵制了原油现货的进一步上涨。

同样，美元弱势也是解释原油价格近期迅速上涨的重要原因(如图2)。2004年，原油市场的投机资本量达到了历史峰值。在油价进入平衡点之后，投机资本开始消退。